距决议仅剩两周，欧洲央行仍让市场对利率走向捉摸不定，并警告“多重冲击层层叠加”

　　距离欧洲央行下一次会议仅剩不到两周时间，欧元区政策制定者在利率走向问题上仍未作出明确表态。

　　伦敦证券交易所集团数据显示，金融市场目前押注欧洲央行将在4月29—30日的会议上维持利率不变，随后在6月加息。多数交易员预计，欧洲央行关键利率到年底将至少升至2.5%——较当前水平加息50个基点或更多。

　　周三，德国央行行长约阿希姆・纳格尔在华盛顿举行的国际货币基金组织春季会议上接受采访时表示，油价波动令欧洲央行处于“基准情景与不利情景之间”。

　　“整体局势非常不明朗、充满变数，两周后我们必须决定下一步行动，”他称，并补充道“各类消息和数据每天都在更新。”

　　纳格尔指出，围绕霍尔木兹海峡重新开放的问题是当前不确定性的核心，他将这一关键航道称为“世界经济体系的要害”。

　　“如果不确定性进一步加剧，也将影响我们两周后开会时必须作出的决定，”他表示，“逐次会议相机抉择的做法是正确的，我们过去也是这么做的。在当前如此复杂的形势下，这一点变得尤为重要。”

　　纳格尔暗示，政策制定者仍在斟酌利率路径。

　　“至关重要的是，我们要等到作出决策当天，掌握所有可获取的信息再行动，”他表示，“因此，这种逐次会议相机抉择的方式，是制定和执行货币政策的最佳途径。”

　　纳格尔称，通胀预计将在欧洲央行2%的目标水平附近徘徊，但他警告称，若物价涨幅超出预期，持续存在的不确定性可能迫使欧洲央行采取应对措施。

　　“我们在操作中必须保留所有政策选择——货币政策不应排除任何可能性，”他说道，并再次将霍尔木兹海峡局势视为决策的关键。

　　“在这一点上我们必须保持警惕……从货币政策角度来看，未来两周的事态发展仍需密切关注。两周内可能会出现大量新情况，因此我对透露货币政策下一步的具体动向持十分谨慎的态度。”

　　“层层叠加”的多重冲击

　　欧洲央行管理委员会成员、拉脱维亚央行行长马丁斯・卡扎克斯也表示，政策制定者正采取逐次会议定策的方式。当被问及4月加息是否为时过早时，他回应道：“我们拭目以待。”

　　“比如，我们会观察物价重新定价的烈度如何？它又会如何传导至经济的其他领域？”他指出，欧元区3月核心通胀并未出现上行。

　　卡扎克斯表示，2020年和2022年的经济冲击——新冠疫情危机与俄罗斯全面入侵乌克兰撼动全球经济——已让央行官员更为警惕，目前无人能确切知晓这场战争将如何收场。

　　“没人知道后续是否还会出现其他冲击，而我们在2020年和2022年看到的问题是，冲击来袭时……就像一块千层蛋糕，”他称，“冲击层层叠加、相互作用，还可能触发一些非线性效应。对央行官员而言，保持警惕、审慎观察这些非线性效应的走向至关重要。一旦这些效应显现——我有时会将其称为第二轮效应——我们就需要采取行动。”

　　他补充称，欧洲目前处于“相对舒适的状态”，但卡扎克斯表示，官员们必须随着局势发展密切监控各项数据指标。

　　“市场对欧元区的预期是从6月开始加息两次，”他说道，“目前我对此并无任何异议。我们静观其变。但当然，我们在某个时点需要兑现预期。这些非线性效应无疑是我们应当极为谨慎关注的因素，如有必要，我们需要迅速采取行动。”

　　3月末，欧洲央行行长克里斯蒂娜・拉加德表示，即便预期中的通胀上升被证实是暂时性的，央行也已做好加息准备。

　　拉加德在德国法兰克福举行的“欧洲央行及其观察者”会议上向听众表示：“若冲击导致通胀大幅超出我们的目标，即便持续时间不长，也可能需要对政策进行适度调整。”

　　“若完全放任这种通胀超调不管，可能会带来沟通风险：公众可能难以理解一种毫无应对举措的政策反应机制。”

　　欧洲央行重回“危机模式”

　　荷兰国际集团全球宏观研究主管卡斯滕・布热斯基周四在一封发给CNBC的邮件中表示：“欧洲央行所谓的‘良好状态’已不复存在。”

　　“相反，欧洲央行已重回危机模式，关注点从长期经济预测转向实际事态发展，重新采取‘见机行事’的决策方式。”

　　布热斯基认为，需要关注的关键变量包括实际通胀数据、基于调查的长期通胀预期以及薪资走势，政策制定者将把这些因素与经济活动放缓风险和金融稳定担忧进行权衡。

　　荷兰国际集团认为，欧洲央行预计通胀将出现首轮冲击，首先是汽油价格上涨，随后会传导至运输成本、食品价格和工业制成品领域。

　　布热斯基称：“只要这只是一次性、限时的通胀波动，欧洲央行就无需加息。”

　　“霍尔木兹海峡的封锁持续时间越长，触及经济痛点的可能性就越高。这就是我们预计欧洲央行将宣布至少一次预防性加息的原因。部分人士甚至会将此举称为政策失误。”

　　新商学院商业与经济学院战略与创业学教授安东尼奥・阿尔瓦伦加表示，欧洲央行官员在释放政策指引时，比以往更为谨慎且附加更多条件。

　　他周四在一封邮件中表示：“主要经济体增长疲软、通胀黏性持续，加之中东局势再度推高能源价格上行风险，欧洲央行在4月作出决策时，面临着异常繁多且反差巨大的潜在情景。在这种环境下，给出过于具体的指引代价高昂，因为会议前相关情况可能迅速发生变化。”

　　阿尔瓦伦加补充道，“关于可能利率路径的传统前瞻性指引实际上已不复存在”，欧洲央行政策制定者转而采用“政策反应机制”式沟通，为下一步行动保留最大的政策灵活性。

　　他表示：“（战争）改变了可信指引的形式。他们能做的最佳选择就是给出情景预案：‘如果通胀预期脱锚，或能源引发的第二轮效应显现，我们就会采取应对措施’，而非直接给出‘利率路径’。”

　　“这种方式的代价是市场波动性加剧、预期分歧扩大。但在欧洲央行看来，更大的风险是被预先宣布的利率路径束缚，一旦冲击形势发生变化，就不得不仓促逆转政策。”